（原文删减版刊登于上海证券报，作者马嘉悦）

童驯对于价值投资这一信条的恪守，远胜于对短期业绩和规模的追求。

2009年11月，洋河股份上市，彼时还是卖方分析师的童驯，在经过深入调研后，给出买入评级并强烈推荐。截至2012年7月16日，洋河股份绝对涨幅327%，而同期大盘下跌32%。那几年逆市上涨的洋河，成为童驯众多经典的成功推荐案例之一。而五年蝉联新财富食品饮料行业最佳分析师第一名则奠定了童驯在A股黄金赛道之食品饮料行业的影响力。2014年1月，童驯离开卖方成立私募同犇投资，选择继续深耕大消费行业，将近7年的时间里，用不俗的业绩再次证明了“好赛道”、“可持续”的可贵。

据统计，过去二十年（2000/1/1-2020/12/25）涨幅最大的申万一级行业是食品饮料和医药，分别上涨2593%和1103%，而近五年食品饮料行业涨幅每年均位列前三。展望未来，童驯预计未来20年食品饮料、医药行业的涨幅依然非常靠前。同犇投资为何要将品牌定位于大消费？童驯的解释是：首先，希望在鱼多的地方钓鱼，大消费板块容易出长线牛股，中国的消费市场空间仍巨大，随着老百姓收入水平的提高以及消费观念的改变，消费升级会持续；其次，自己的能力圈在大消费领域，只有聚焦才能深入研究，只有深入研究才能进行价值投资。

“我们的投资理念是基于深入基本面研究的价值投资、基于行业比较思维的大消费投资。我们喜欢投资行业属性好、行业景气向上的优质公司，以投资实业的眼光去投资股票。我们的换手率比较低，产品的总仓位不会频繁调整，但预期市场有较大系统性风险（比如15年股灾、16年熔断、18年五大利空叠加）或市场面临较大不确定性（如今年3月份）时，会出于风控考虑而降低仓位。我们追求绝对收益，而不是相对收益，我们重视风控，但今年也因此而付出了代价——影响了收益率。”

“对于价值投资者而言，真正的风险不是净值的短期回撤，而是把优质公司的股权搞丢，这是我们今年最大的教训和感悟。”童驯颇为感慨地说。

谈及后市，童驯认为，在经济持续复苏、流动性边际收紧的背景下，明年可关注盈利增速较快、估值泡沫较小的一些优质标的。

童驯的从业经历并不复杂，2002年上海财经大学统计学硕士毕业后便进入彼时证券分析师的“黄埔军校”——申银万国证券研究所，在先后从事2年金融工程研究、2年化工行业研究之后，2007年起负责研究跟踪食品饮料行业（期间兼职6年行业比较研究），2008-2012年连续五年获得新财富食品饮料行业“最佳分析师”第一名，《证券市场周刊》水晶球食品饮料行业第一名，挖掘并推荐了一批食品饮料行业的牛股。之后，童驯转战私募，创立同犇投资，依然深耕大消费领域，坚守价值投资，创造了超越行业多数人的超额收益。而在显著的超额收益背后，其实是童驯近二十年来对投资的深入研究和深刻思考。

巴菲特曾说：“如果你没有持有一只股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这只股票。”童驯将其解释为“如果你看不清一个公司未来10年的大趋势、大逻辑，那么就不要轻易去买它”。

“价值投资需要具备两个核心能力，一是对企业当下内在价值的研判能力，二是对企业未来内在价值曲线走势的判断能力，要能够判断明年、后年这个企业究竟值多少钱。我们最喜欢的是当下价值被低估，并且明年、后年仍保持相对高增长的企业，但随着市场定价效率的提升，很多优质的上市公司处于当下价值被高估的状态。不过，这不意味着你现在要卖掉，因为如果企业明年、后年内在价值大幅提升，就能够消化被高估的状态。所以，当你看清楚一个企业的长期价值后，不要轻易卖掉，投资中最大的风险不是短期的净值回撤，而是把优质公司的股权弄丢。”童驯说。

那么，如何寻找到具备长期投资价值的公司呢？童驯将其概括为找到“五好公司”，一是行业属性和商业模式好；二是行业景气度向上；三是公司具备核心竞争力，且管理团队优秀；四是公司未来盈利保持较快增长；五是价格好，即估值可接受，当下尚未被明显高估。不过，随着市场机构投资者占比不断提升，找到存在预期差的“五好公司”越来越难。对此，童驯直言：“那就是比拼研究和理解的深度以及跟踪的紧密程度。”

今年以来，A股尽情演绎结构性行情，核心资产估值明显提升，明年应该如何布局成为市场关注的焦点。

童驯表示，明年市场主要受三个正面因素和一个负面因素影响。“一是经济持续复苏，货币政策和财政政策效果逐步显现；二是居民资金仍会不断流入资本市场，且借基入市的热情将继续提升，机构投资者占比也随之提高，而机构投资者更偏好价值投资；三是国外无风险收益率较低，而中国经济增长优势明显，外资仍会不断流入A股。负面因素则在于流动性明年边际收紧可能带来估值调整压力。”

在此背景下，童驯直言，明年主要寻找两类公司：一是增长速度较快的公司，能够抵消明年的估值回落；二是估值泡沫比较小的公司，其估值回落空间有限。

从中长期视角来看，童驯认为A股的优质公司值得战略性看好。

童驯坦言，后续同犇投资继续通过深入研究、紧密跟踪，努力找到“未来3到5年业绩增长较快、长期发展空间较大同时盈利增速有望不断超预期”的股票，把握好能力圈范围内的投资机会，成为行业中的一名长跑者。